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        周不器看过报表，基金经理的操作中规中矩、不算太激进，满仓干，最多时候加到了4倍的杠杆。

        其实这也正常。

        就算是金融危机，就算是超级股灾，市场也不是一泻千里、一路狂跌的，而是处在多头和空头的不停博弈中。

        有时候空头赢了，一路大跌；有时候多头赢了，就会剧烈拉升。

        周不器投的这个基金，是从头到尾都看空。

        这就很关键了。

        一旦杠杆加得太多，万一某一天多头赢了，价格大幅拉升，很容易就爆仓。4倍的杠杆，涨幅25%就要爆仓。40倍的杠杆，涨幅2.5%就要爆仓。2.5%的价格浮动太容易了，都不需要多头发力，空头稍微松懈，价格就涨上去了。

        所以别看现在的华尔街不设杠杆限制，但私募经理的杠杆，一般都会控制在10倍之内。规模越大的基金，杠杆越小。最大的那些基金，不仅不能加杠杆，还要通过对冲来降低风险。

        有些人手里就1万美元，属于光脚不怕穿鞋，豁出去了搏一把，才可能开出几十倍的杠杆。

        美国很多大资本家族都因为操作金融市场，杠杆玩得太大，被白宫和美联储看准机会，果断杀进去，直接掀翻了。

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